{"id":173210,"date":"2026-10-21T07:42:06","date_gmt":"2026-10-21T07:42:06","guid":{"rendered":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/mit-adott-nekunk-a-tisza-kormany-papiron-gazdagabb-cegtulajdonosokat-akiknek-megis-fizetniuk-kell\/friss-hirek\/"},"modified":"2026-10-21T07:42:06","modified_gmt":"2026-10-21T07:42:06","slug":"mit-adott-nekunk-a-tisza-kormany-papiron-gazdagabb-cegtulajdonosokat-akiknek-megis-fizetniuk-kell","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/mit-adott-nekunk-a-tisza-kormany-papiron-gazdagabb-cegtulajdonosokat-akiknek-megis-fizetniuk-kell\/uzlet\/","title":{"rendered":"Mit adott nek\u00fcnk a Tisza-korm\u00e1ny? Pap\u00edron gazdagabb c\u00e9gtulajdonosokat, akiknek m\u00e9gis fizetni\u00fck kell"},"content":{"rendered":"<p><strong>Avagy: mindig n\u00e9zd a DCF-\u00e9rt\u00e9kel\u00e9s napos oldal\u00e1t!<\/strong> <strong>A v\u00e1laszt\u00e1sok ut\u00e1n beszakadtak a hozamok, de k\u00f6zben meg\u00e9rkezett a vagyonad\u00f3 is, ami hat\u00e1s\u00e1ban k\u00f6r\u00fclbel\u00fcl olyan, mintha a t\u00e1rsas\u00e1gi ad\u00f3 9%-r\u00f3l 15%-ra emelkedne. Vend\u00e9gszerz\u0151nk, aki v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9kel\u00e9si szakember, v\u00e9gigsz\u00e1molta, hogy a c\u00e9gtulajdonosok a m\u00e9rleg melyik oldal\u00e1n \u00e1llnak, \u00e9s mi\u00e9rt nem mindegy, hogy a nyeres\u00e9g csak pap\u00edron jelenik meg, a kiad\u00e1s pedig k\u00e9szp\u00e9nzben.<\/strong><\/p><div id=\"friss-3899568870\" class=\"friss-etarget friss-entity-placement\"><script type=\"text\/javascript\" id=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\">function etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b(){var e=\"etargetPostload7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",t=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",o=document.getElementById(e);if(o){for(var n=o.offsetTop,d=o.offsetLeft,r=o.offsetWidth,a=o.offsetHeight;o.offsetParent;)o=o.offsetParent,n+=o.offsetTop,d+=o.offsetLeft;var i=(n<=window.pageYOffset+window.innerHeight&&d<window.pageXOffset+window.innerWidth&&n+a>window.pageYOffset&&d+r>window.pageXOffset);if(i&&etargetAllowOtherCheck){allowed=!1;var c=document.createElement(\"script\");return c.src=\"\/\/hu.search.etargetnet.com\/generic\/uni.php?g=ref:58661,area:700x210\",void(document.getElementById(t)&&document.getElementById(e)&&(document.getElementById(t).parentNode.appendChild(c),document.getElementById(t).parentNode.removeChild(document.getElementById(t)),document.getElementById(e).parentNode.removeChild(document.getElementById(e)),document.removeEventListener(\"scroll\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.removeEventListener(\"resize\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.removeEventListener(\"DOMContentLoaded\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b)))}}}var etargetDivID=\"etargetPostload7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",etargetScriptID=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",etargetPostloadPoint=document.createElement(\"div\");etargetPostloadPoint.id=etargetDivID;var etargetCurScript=document.getElementById(etargetScriptID);etargetCurScript.parentNode.appendChild(etargetPostloadPoint),document.addEventListener(\"scroll\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.addEventListener(\"resize\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.addEventListener(\"DOMContentLoaded\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b);var etargetAllowOtherCheck=!0;if(typeof(\"forceRunPostload\")==\"string\"){etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b()}<\/script><\/div>\n<p class=\"has-drop-cap\">N\u00e9h\u00e1ny napja napvil\u00e1got l\u00e1tott a vagyonad\u00f3r\u00f3l sz\u00f3l\u00f3 t\u00f6rv\u00e9ny tervezete, amely \u201ea v\u00e1rtn\u00e1l komplexebbnek\u201d bizonyult, ad\u00f3tan\u00e1csad\u00f3k \u00e9s szak\u00e9rt\u0151k elemzik, sz\u00e1lazz\u00e1k, posztolj\u00e1k \u00e9s blogolj\u00e1k. Mi, a Concorde MB Partnersn\u00e9l a v\u00e1ltoz\u00e1sok v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9kel\u00e9sekre gyakorolt hat\u00e1s\u00e1r\u00f3l szeretn\u00e9nk n\u00e9h\u00e1ny gondolatot felvillantani. (Nem c\u00e9lunk a tervezet \u00e1tfog\u00f3, minden r\u00e9szletre kiterjed\u0151 \u00e9rt\u00e9kel\u00e9s, min\u0151s\u00edt\u00e9se.)<\/p>\n<h2 class=\"wp-block-heading\">El\u0151bb a v\u00edzvezet\u00e9k<\/h2>\n<p>Miel\u0151tt azonban a vagyonad\u00f3 (spoiler: negat\u00edv) hat\u00e1sair\u00f3l elm\u00e9lked\u00fcnk, a Brian \u00e9lete c\u00edm\u0171 film mer\u00e9nyletet tervez\u0151 l\u00e1zad\u00f3inak hib\u00e1j\u00e1ba esn\u00e9nk, ha els\u0151k\u00e9nt nem eml\u00edten\u00e9nk a v\u00edzvezet\u00e9ket, pontosabban az \u00e1llampap\u00edrhozamok cs\u00f6kken\u00e9s\u00e9t.<\/p>\n<p>A <a href=\"https:\/\/www.forbes.hu\/penz\/zsiday-interju-tisza-kormany-gazdasag-kilatasok\/\">v\u00e1laszt\u00e1sokat k\u00f6vet\u0151en a 10 \u00e9ves magyar \u00e1llampap\u00edrhozam<\/a> nagys\u00e1grendileg 1,5%-ot, 7% k\u00f6r\u00fcli szintekr\u0151l 5,5% k\u00f6r\u00fclire cs\u00f6kkent, t\u00fckr\u00f6zve az orsz\u00e1g javul\u00f3 nemzetk\u00f6zi piaci meg\u00edt\u00e9l\u00e9s\u00e9t. A 10 \u00e9ves hozam egy diszkont\u00e1lt cash-flow alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kel\u00e9sben (DCF) a v\u00e1llalat \u00e1ltal megtermelt p\u00e9nz\u00e1raml\u00e1st\u00f3l elv\u00e1rt hozam kisz\u00e1m\u00edt\u00e1s\u00e1nak kock\u00e1zatmentes(nek tekintett) alapk\u00f6ve. Mivel a magyar v\u00e1llalatok egyedi saj\u00e1toss\u00e1gokat t\u00fckr\u00f6z\u0151 elv\u00e1rt hozamai \u00e1ltal\u00e1ban a 10-15%-os s\u00e1vban sz\u00f3r\u00f3dnak, a 1,5%-os hozamcs\u00f6kken\u00e9s \u00f6nmag\u00e1ban 10-15%-os n\u00f6veked\u00e9st okozott a DCF \u00e9rt\u00e9kel\u00e9sek eredm\u00e9ny\u00e9ben. <\/p>\n<div class=\"highlighted-text\">\n<p>\t\t<span class=\"highlighted-text__title minititle\">Kezd\u0151 c\u00e9g\u00e9rt\u00e9kel\u0151knek: sz\u00e1moljunk! <\/span><\/p>\n<div class=\"highlighted-text__content\">\n<p>Egy c\u00e9g \u00e9rt\u00e9k\u00e9t a fent eml\u00edtett DCF-m\u00f3dszer szerint \u00fagy sz\u00e1molj\u00e1k ki, hogy \u00f6sszeadj\u00e1k, mennyi p\u00e9nzt fog termelni a j\u00f6v\u0151ben, \u00e9s ezt \u00e1tsz\u00e1molj\u00e1k mai \u00e9rt\u00e9kre. A j\u00f6v\u0151beli p\u00e9nz ma kevesebbet \u00e9r, mert ha most lenne a kez\u00fcnkben, befektethetn\u00e9nk. Hogy mennyivel kevesebbet, azt az elv\u00e1rt hozam d\u00f6nti el: ennyit v\u00e1rna el a befektet\u0151, ha ebbe a c\u00e9gbe teszi a p\u00e9nz\u00e9t.<\/p>\n<p>Az elv\u00e1rt hozam k\u00e9t r\u00e9szb\u0151l \u00e1ll:<\/p>\n<ol>\n<li><strong>A \u201ebiztos\u201d hozamb\u00f3l<\/strong>, amit kock\u00e1zat n\u00e9lk\u00fcl is megkapn\u00e1nk. Ezt az \u00e1llampap\u00edr hozama adja, ez\u00e9rt kock\u00e1zatmentesnek tekintik.<\/li>\n<li><strong>Egy kock\u00e1zati fel\u00e1rb\u00f3l<\/strong>, ami az\u00e9rt j\u00e1r, mert egy c\u00e9gbe fektetni kock\u00e1zatosabb, mint az \u00e1llamnak k\u00f6lcs\u00f6nadni.<\/li>\n<\/ol>\n<p>Ha az \u00e1llampap\u00edr hozama cs\u00f6kken, a teljes elv\u00e1rt hozam is cs\u00f6kken, \u00edgy a c\u00e9g j\u00f6v\u0151beli p\u00e9nzei ma t\u00f6bbet \u00e9rnek. Emiatt a c\u00e9g \u00e9rt\u00e9ke akkor is n\u0151, ha a m\u0171k\u00f6d\u00e9s\u00e9ben semmi sem v\u00e1ltozik.<\/p>\n<p><strong>P\u00e9ldasz\u00e1m\u00edt\u00e1s<\/strong><\/p>\n<p>Vegy\u00fcnk egy c\u00e9get, amely minden \u00e9vben 1 milli\u00e1rd forint szabad p\u00e9nz\u00e1ramot termel, \u00e9s ez \u00edgy marad. Egyszer\u0171s\u00edt\u00e9sk\u00e9nt a c\u00e9g \u00e9rt\u00e9ke ilyenkor: <strong>\u00e9rt\u00e9k = \u00e9ves p\u00e9nz\u00e1ram \u00f7 elv\u00e1rt hozam<\/strong>.<\/p>\n<table>\n<thead>\n<tr>\n<th><\/th>\n<th>V\u00e1laszt\u00e1s el\u0151tt<\/th>\n<th>V\u00e1laszt\u00e1s ut\u00e1n<\/th>\n<\/tr>\n<\/thead>\n<tbody>\n<tr>\n<td>\u00c1llampap\u00edrhozam<\/td>\n<td>7%<\/td>\n<td>5,5%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Kock\u00e1zati fel\u00e1r<\/td>\n<td>5%<\/td>\n<td>5%<\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>Elv\u00e1rt hozam<\/td>\n<td><strong>12%<\/strong><\/td>\n<td><strong>10,5%<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<tr>\n<td>C\u00e9g\u00e9rt\u00e9k<\/td>\n<td>1 \u00f7 0,12 = <strong>8,33 Mrd Ft<\/strong><\/td>\n<td>1 \u00f7 0,105 = <strong>9,52 Mrd Ft<\/strong><\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n<p>Az \u00e9rt\u00e9k teh\u00e1t kb. <strong>14%-kal n\u0151tt<\/strong>, pedig a c\u00e9g ugyanannyit termel. Ha az elv\u00e1rt hozam 15%-r\u00f3l 13,5%-ra cs\u00f6kken, a n\u00f6veked\u00e9s kb. 11% (6,67 \u2192 7,41 Mrd Ft). Ez \u00f6sszhangban van a sz\u00f6vegben szerepl\u0151 10\u201315%-os s\u00e1vval.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<p>A diszkontr\u00e1ta term\u00e9szetesen csak egy t\u00e9nyez\u0151 a sok k\u00f6z\u00fcl, akkor sz\u00e1m\u00edt igaz\u00e1n, ha van p\u00e9nz\u00e1raml\u00e1s \u2013 a hozamcs\u00f6kken\u00e9s mell\u00e9khat\u00e1sak\u00e9nt <a href=\"https:\/\/www.forbes.hu\/penz\/jaksity-varga-zsiday-a-forbes-money-summiton-nem-kizart-hogy-a-tarsadalmi-es-politikai-nehezsegek-lattan-valtozik-a-tisza-kormany-euro-melletti-elkotelezodese\/\">ugr\u00e1sszer\u0171en er\u0151s\u00f6d\u0151 forint <\/a>az export\u0151r\u00f6k sz\u00e1m\u00e1ra j\u00f3 esetben r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa profitcs\u00f6kken\u00e9st \u00e9s alkalmazkod\u00e1si k\u00e9nyszert eredm\u00e9nyez, legrosszabb esetben ak\u00e1r az \u00fczleti modellt is ellehetetlen\u00edtheti.<\/p>\n<h2 class=\"wp-block-heading\">A sv\u00e1jci bicska<\/h2>\n<p>\u00c1tt\u00e9rve a <a href=\"https:\/\/www.forbes.hu\/?p=816985&amp;preview=true&amp;search=vagyonad%C3%B3\">vagyonad\u00f3ra<\/a>: az adapt\u00e1lt sv\u00e1jci formula (mely m\u00e1r nev\u00e9ben is min\u0151s\u00e9get \u00e9s megb\u00edzhat\u00f3s\u00e1got sugall) hasonl\u00f3nak t\u0171nik a n\u00e9vad\u00f3 alpesi orsz\u00e1g k\u00f6zkedvelt zsebfegyver\u00e9hez \u2013 sok mindenhez haszn\u00e1lhat\u00f3, semmihez sem t\u00f6k\u00e9letes. A c\u00e9g\u00e9rt\u00e9ket (nem t\u0151zsdei c\u00e9gek eset\u00e9n) egyharmad s\u00fallyal a saj\u00e1t t\u0151ke, m\u00edg k\u00e9tharmad s\u00fallyal a hozam\u00e9rt\u00e9k s\u00falyozott \u00e1tlagak\u00e9nt \u00e1llap\u00edtja meg, ut\u00f3bbi a megel\u0151z\u0151 h\u00e1rom \u00e9v ad\u00f3zott eredm\u00e9ny\u00e9nek \u00e1tlag\u00e1b\u00f3l 15%-os elv\u00e1rt hozammal sz\u00e1m\u00edtand\u00f3.<\/p>\n<p>A mutat\u00f3 hozamalap\u00fa r\u00e9sz\u00e9hez haszn\u00e1lt 15% elv\u00e1rt hozam a m\u00e1r kor\u00e1bban eml\u00edtett \u00e1ltal\u00e1nos s\u00e1v teteje, \u00edgy ink\u00e1bb konzervat\u00edvnak tekinthet\u0151. Az elv\u00e1rt hozam reciprokak\u00e9nt ad\u00f3d\u00f3 6,7x k\u00f6r\u00fcli P\/E szorz\u00f3t \u00e9rdekes lehet \u00f6sszevetni a hazai v\u00e1llalatelad\u00e1si piac \u00e1raz\u00e1si szintj\u00e9vel \u00e9s gyakorlat\u00e1val, amely els\u0151sorban EV (Teljes k\u00e9szp\u00e9nz- \u00e9s hitelmentes v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9k) \/ EBITDA (\u00fczemi eredm\u00e9ny + amortiz\u00e1ci\u00f3) alapon m\u0171k\u00f6dik. <\/p>\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p>Az EV\/EBITDA szorz\u00f3 az ipar\u00e1g \u00e9s a v\u00e1llalat saj\u00e1toss\u00e1gait\u00f3l f\u00fcgg\u0151en 4-t\u0151l eg\u00e9szen a k\u00e9tsz\u00e1mjegy\u0171 tartom\u00e1nyig terjed, de a legt\u00f6bb \u00fcgylet ennek als\u00f3 fel\u00e9ben, a 4-5x s\u00e1vban k\u00f6ttetik.\u00a0<\/p>\n<\/blockquote>\n<p> A 6,7x P\/E szorz\u00f3 a 9%-os ad\u00f3kulcs mellett akkor ekvivalens 4,5x EBITDA szorz\u00f3val, ha az \u00e9rt\u00e9kcs\u00f6kken\u00e9st k\u00f6r\u00fclbel\u00fcl az EBITDA 25%-\u00e1nak felt\u00e9telezz\u00fck, amely tapasztalataink szerint hozz\u00e1vet\u0151leg a hazai v\u00e1llalatok \u00e1tlag\u00e1t t\u00fckr\u00f6zi, term\u00e9szetesen tev\u00e9kenys\u00e9gt\u0151l \u00e9s egyedi adotts\u00e1gokt\u00f3l f\u00fcgg\u0151 egyedi elt\u00e9r\u00e9sekkel. (A sz\u00e1m\u00edt\u00e1s egyszer\u0171s\u00e9ge kedv\u00e9\u00e9rt egy\u00e9b EBITDA alatti t\u00e9tellel nem sz\u00e1molunk, \u00edgy hitel-, befektet\u00e9s- \u00e9s kamatmentes m\u0171k\u00f6d\u00e9st felt\u00e9telezt\u00fcnk.)<\/p>\n<div class=\"highlighted-text\">\n<p>\t\t<span class=\"highlighted-text__title minititle\">P\/E vs. EV\/EBITDA<\/span><\/p>\n<div class=\"highlighted-text__content\">\n<p>A <strong>P\/E<\/strong> (\u00e1r\/nyeres\u00e9g) azt mutatja, h\u00e1ny forintot \u00e9r a tulajdonosi r\u00e9szesed\u00e9s minden forint \u00e9ves nett\u00f3 nyeres\u00e9g\u00e9rt. Ha egy c\u00e9g tulajdonr\u00e9sz\u00e9t 150 milli\u00e1rd forintra \u00e9rt\u00e9kelik, \u00e9s \u00e9vente 15 milli\u00e1rd a nett\u00f3 nyeres\u00e9ge, a P\/E \u00e9rt\u00e9ke 10. A mutat\u00f3t els\u0151sorban a t\u0151zsd\u00e9n haszn\u00e1lj\u00e1k, ahol a r\u00e9szv\u00e9nyek \u00e1ra naponta l\u00e1tszik. Nem t\u0151zsdei c\u00e9gekn\u00e9l ritk\u00e1bban alkalmazz\u00e1k, mert ott nincs piaci \u00e1r, a nett\u00f3 nyeres\u00e9get pedig er\u0151sen befoly\u00e1solhatja a finansz\u00edroz\u00e1s vagy a tulajdonosi ad\u00f3optimaliz\u00e1l\u00e1s. R\u00e1ad\u00e1sul a P\/E csak a tulajdonosok szemsz\u00f6g\u00e9b\u0151l n\u00e9zi a c\u00e9get, az ad\u00f3ss\u00e1got nem l\u00e1tja.<\/p>\n<p>Ez\u00e9rt c\u00e9gfelv\u00e1s\u00e1rl\u00e1sokn\u00e1l \u00e9s nem t\u0151zsdei v\u00e1llalatok \u00e9rt\u00e9kel\u00e9s\u00e9n\u00e9l az <strong>EV\/EBITDA<\/strong> a bevett m\u00e9rce (a Forbes is jellemz\u0151en ezt haszn\u00e1lja a becsl\u00e9seiben). Ez \u00fagy \u00e9rt\u00e9keli a c\u00e9get, mintha eg\u00e9szben venn\u00e9nk meg, k\u00f6telezetts\u00e9gekkel egy\u00fctt. A v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9k (EV) a tulajdonr\u00e9sz \u00e9rt\u00e9ke plusz a nett\u00f3 ad\u00f3ss\u00e1g. Ezt a m\u0171k\u00f6d\u00e9si eredm\u00e9nyhez (EBITDA) viszony\u00edtj\u00e1k, vagyis ahhoz, amit maga az \u00fczlet termel a kamatok, az ad\u00f3k \u00e9s az \u00e9rt\u00e9kcs\u00f6kken\u00e9s levon\u00e1sa el\u0151tt, ez legink\u00e1bb egy c\u00e9g p\u00e9nztermel\u0151-k\u00e9pess\u00e9g\u00e9t k\u00e9pes megmutatni.<\/p>\n<p><strong>P\u00e9ldasz\u00e1m\u00edt\u00e1s<\/strong><\/p>\n<p>A k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9g akkor l\u00e1tszik igaz\u00e1n, amikor k\u00e9t c\u00e9g elad\u00f3sodotts\u00e1ga elt\u00e9r. Vegy\u00fcnk k\u00e9t v\u00e1llalatot, amelyek egyar\u00e1nt 20 milli\u00e1rd forint EBITDA-t termelnek. Az ad\u00f3ss\u00e1g n\u00e9lk\u00fcli \u201eA\u201d c\u00e9g tulajdonr\u00e9sz\u00e9t 150 milli\u00e1rdra \u00e9rt\u00e9kelik, a nyeres\u00e9ge 15 milli\u00e1rd, \u00edgy a P\/E 10, az EV\/EBITDA pedig 7,5. A \u201eB\u201d c\u00e9gnek 80 milli\u00e1rd forint ad\u00f3ss\u00e1ga van, \u00e9s a kamatterhek miatt csak 10 milli\u00e1rd nett\u00f3 nyeres\u00e9g marad. A tulajdonr\u00e9sz\u00e9t 90 milli\u00e1rdra \u00e9rt\u00e9kelik, \u00edgy a P\/E 9, vagyis els\u0151 r\u00e1n\u00e9z\u00e9sre ez az olcs\u00f3bb. Ha azonban az ad\u00f3ss\u00e1got is besz\u00e1m\u00edtjuk, a v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9k 170 milli\u00e1rd, az EV\/EBITDA pedig 8,5. Ugyanaz\u00e9rt az \u00fczleti teljes\u00edtm\u00e9ny\u00e9rt teh\u00e1t val\u00f3j\u00e1ban a \u201eB\u201d c\u00e9g\u00e9rt kell t\u00f6bbet fizetni.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<p>A fentiek alapj\u00e1n a formula hozamalap\u00fa eleme a legt\u00f6bb \u00e9rett, stabilan m\u0171k\u00f6d\u0151 c\u00e9get a piaci \u00e1raz\u00e1si szintek k\u00f6zel\u00e9be teszi, amelyet az ad\u00f3alapkisz\u00e1m\u00edt\u00e1sa sor\u00e1n a saj\u00e1t t\u0151ke alap\u00fa \u00f6sszetev\u0151 helyzett\u0151l f\u00fcgg\u0151en m\u00f3dos\u00edthat. <\/p>\n<p>Ha a saj\u00e1t t\u0151ke pont megegyezik a hozamalap\u00fa \u00e9rt\u00e9kel\u00e9s eredm\u00e9ny\u00e9vel, a v\u00e1llalat \u00e9ppen megtermelte az elv\u00e1rt hozamot. Ha viszont a saj\u00e1t t\u0151ke magasabb, mint a hozamalap\u00fa \u00e9rt\u00e9k, a v\u00e1llalat \u201et\u00fal sok\u201d t\u0151k\u00e9t haszn\u00e1lt az elv\u00e1rt hozam megtermel\u00e9s\u00e9hez, vagyis nem hat\u00e9konyan m\u0171k\u00f6d\u00f6tt \u2013 ennek b\u00fcntet\u00e9se pedig az, hogy a vagyonad\u00f3 alapja magasabb lesz, mint annak a tulajdonosnak, aki az elv\u00e1rt hozamnak megfelel\u0151 t\u0151k\u00e9b\u0151l is ki tudta hozni ugyanazt az eredm\u00e9nyt. <\/p>\n<p>Ez term\u00e9szetesen egy Excel-szag\u00fa elm\u00e9lked\u00e9s, a formula alkot\u00f3ja a saj\u00e1t t\u0151ke bevezet\u00e9s\u00e9vel feltehet\u0151en az eredm\u00e9nyalapon nem \u00e9rt\u00e9kelhet\u0151 c\u00e9gek \u00e9rt\u00e9k\u00e9t igyekezett eszk\u00f6zalap\u00fa \u00e9rt\u00e9kel\u00e9ssel megfogni, <\/p>\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p>ezzel persze \u201emegjutalmazva\u201d a sk\u00e1la m\u00e1sik v\u00e9g\u00e9n elhelyezked\u0151, magas saj\u00e1t t\u0151ke ar\u00e1nyos eredm\u00e9nnyel m\u0171k\u00f6d\u0151 v\u00e1llalatok tulajdonosait.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>A fizetend\u0151 vagyonad\u00f3 a jelenlegi \u00e9s potenci\u00e1lis tulajdonosok sz\u00e9les k\u00f6r\u00e9t fogja terhelni, akik annak hat\u00e1s\u00e1t figyelembe fogj\u00e1k venni, ha a saj\u00e1t szemsz\u00f6g\u00fckb\u0151l \u00e9rt\u00e9kelnek egy t\u00e1rsas\u00e1got. A 6,7x P\/E szorz\u00f3val sz\u00e1molt v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9kre kifizetett 1% ad\u00f3 \u00e9rt\u00e9kel\u00e9si szempontb\u00f3l ekvivalens azzal, mintha a t\u00e1rsas\u00e1gi ad\u00f3 k\u00f6r\u00fclbel\u00fcl 6 sz\u00e1zal\u00e9kponttal, 15%-ra n\u0151ne, amely a tulajdonosnak term\u00e9szetesen nem \u00f6r\u00f6mteli, de nemzetk\u00f6zi \u00f6sszevet\u00e9sben m\u00e9g mindig nem sz\u00e1m\u00edt magasnak. (Amelyet persze az ipar\u0171z\u00e9si ad\u00f3 az adott t\u00e1rsas\u00e1g saj\u00e1toss\u00e1gait\u00f3l f\u00fcgg\u0151en jelent\u0151sen \u00e1rnyalhat.) M\u00e1s megk\u00f6zel\u00edt\u00e9ssel, a (nem sz\u00e1zmilli\u00e1rdos) tulajdonos az 1% vagyonad\u00f3t az \u00e9vek sor\u00e1n befizetve pont a c\u00e9g\u00e9rt\u00e9k 6,7%-\u00e1t fizeti be, ha a 15% elv\u00e1rt hozammal sz\u00e1molunk.<\/p>\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Mit adtak nek\u00fcnk a r\u00f3maiak?<\/h2>\n<p>Egy, a r\u00f3maiakhoz titkon vonz\u00f3d\u00f3 \u00f6sszeesk\u00fcv\u0151 ezekb\u0151l a sz\u00e1mokb\u00f3l azt sz\u0171rheti le, hogy tulajdonosk\u00e9nt a v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9k 5-10%-\u00e1t is megkaphatta az \u00faj korm\u00e1nyt\u00f3l, hiszen az \u00e1llampap\u00edrok hozamcs\u00f6kken\u00e9s\u00e9nek hat\u00e1sa meghaladja a vagyonad\u00f3\u00e9t. Megfontoltabb t\u00e1rsai viszont figyelmeztethetik, hogy a diszkontr\u00e1ta csak \u00fari huncuts\u00e1g, nem lehet bel\u0151le a cirkuszban teveperecet \u00e9s m\u00e1s finoms\u00e1gokat v\u00e1s\u00e1rolni, s\u0151t, m\u00e9g v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9kes\u00edt\u00e9si helyzetekben is korl\u00e1tozott a relevanci\u00e1ja. <\/p>\n<p>A vagyonad\u00f3t viszont \u00e9vente be kell fizetni, ha esik, ha f\u00faj, amit a tulajdonos jobb esetben a t\u00e1rsas\u00e1gb\u00f3l kivett osztal\u00e9kb\u00f3l meg tud tenni, rossz esetben viszont a finansz\u00edroz\u00e1si forr\u00e1st is meg kell valahogy teremtenie.<\/p>\n<p><strong>Nagy K\u00e1lm\u00e1n,<br \/><\/strong> \u00fcgyvezet\u0151 partner, Concorde MB Partners Kft.<\/p>\n\n<p><!-- No email blocks found --><\/p>\n<p>The post <a href=\"https:\/\/www.forbes.hu\/uzlet\/cegertek-vagyonado-elvart-hozam-nagy-kalman-cmbp\/\">Mit adott nek\u00fcnk a Tisza-korm\u00e1ny? Pap\u00edron gazdagabb c\u00e9gtulajdonosokat, akiknek m\u00e9gis fizetni\u00fck kell<\/a> appeared first on <a href=\"https:\/\/www.forbes.hu\/\">Forbes.hu<\/a>.<\/p><div id=\"friss-1198051612\" class=\"friss-etarget-cikk-vege friss-entity-placement\"><script type=\"text\/javascript\" id=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\">function etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b(){var e=\"etargetPostload7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",t=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",o=document.getElementById(e);if(o){for(var n=o.offsetTop,d=o.offsetLeft,r=o.offsetWidth,a=o.offsetHeight;o.offsetParent;)o=o.offsetParent,n+=o.offsetTop,d+=o.offsetLeft;var i=(n<=window.pageYOffset+window.innerHeight&&d<window.pageXOffset+window.innerWidth&&n+a>window.pageYOffset&&d+r>window.pageXOffset);if(i&&etargetAllowOtherCheck){allowed=!1;var c=document.createElement(\"script\");return c.src=\"\/\/hu.search.etargetnet.com\/generic\/uni.php?g=ref:58661,area:700x210\",void(document.getElementById(t)&&document.getElementById(e)&&(document.getElementById(t).parentNode.appendChild(c),document.getElementById(t).parentNode.removeChild(document.getElementById(t)),document.getElementById(e).parentNode.removeChild(document.getElementById(e)),document.removeEventListener(\"scroll\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.removeEventListener(\"resize\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.removeEventListener(\"DOMContentLoaded\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b)))}}}var etargetDivID=\"etargetPostload7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",etargetScriptID=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",etargetPostloadPoint=document.createElement(\"div\");etargetPostloadPoint.id=etargetDivID;var etargetCurScript=document.getElementById(etargetScriptID);etargetCurScript.parentNode.appendChild(etargetPostloadPoint),document.addEventListener(\"scroll\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.addEventListener(\"resize\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.addEventListener(\"DOMContentLoaded\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b);var etargetAllowOtherCheck=!0;if(typeof(\"forceRunPostload\")==\"string\"){etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b()}<\/script><\/div><div id=\"friss-1288341272\" class=\"friss-after-content friss-entity-placement\"><script type=\"text\/javascript\" id=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\">function etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b(){var e=\"etargetPostload7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",t=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",o=document.getElementById(e);if(o){for(var n=o.offsetTop,d=o.offsetLeft,r=o.offsetWidth,a=o.offsetHeight;o.offsetParent;)o=o.offsetParent,n+=o.offsetTop,d+=o.offsetLeft;var i=(n<=window.pageYOffset+window.innerHeight&&d<window.pageXOffset+window.innerWidth&&n+a>window.pageYOffset&&d+r>window.pageXOffset);if(i&&etargetAllowOtherCheck){allowed=!1;var c=document.createElement(\"script\");return c.src=\"\/\/hu.search.etargetnet.com\/generic\/uni.php?g=ref:58661,area:700x210\",void(document.getElementById(t)&&document.getElementById(e)&&(document.getElementById(t).parentNode.appendChild(c),document.getElementById(t).parentNode.removeChild(document.getElementById(t)),document.getElementById(e).parentNode.removeChild(document.getElementById(e)),document.removeEventListener(\"scroll\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.removeEventListener(\"resize\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.removeEventListener(\"DOMContentLoaded\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b)))}}}var etargetDivID=\"etargetPostload7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",etargetScriptID=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",etargetPostloadPoint=document.createElement(\"div\");etargetPostloadPoint.id=etargetDivID;var etargetCurScript=document.getElementById(etargetScriptID);etargetCurScript.parentNode.appendChild(etargetPostloadPoint),document.addEventListener(\"scroll\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.addEventListener(\"resize\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.addEventListener(\"DOMContentLoaded\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b);var etargetAllowOtherCheck=!0;if(typeof(\"forceRunPostload\")==\"string\"){etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b()}<\/script><\/div><div id=\"friss-440505566\" class=\"friss-after-content_2 friss-entity-placement\" style=\"clear: both;\"><div class=\"wprss_ajax\" data-id=\"rss42dc510980\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/friss-hirek.hu\/wp-content\/plugins\/wp-rss-retriever\/inc\/imgs\/ajax-loader.gif\" alt=\"Loading RSS Feed\" width=\"16\" height=\"16\"><\/div><\/div><br style=\"clear: both; display: block; float: none;\"\/><div id=\"friss-2373797810\" class=\"friss-after-content_3 friss-entity-placement\">https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=Pdnw4KiUWp0<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Avagy: mindig n\u00e9zd a DCF-\u00e9rt\u00e9kel\u00e9s napos oldal\u00e1t! A v\u00e1laszt\u00e1sok ut\u00e1n beszakadtak a hozamok, de k\u00f6zben meg\u00e9rkezett a vagyonad\u00f3 is, ami hat\u00e1s\u00e1ban k\u00f6r\u00fclbel\u00fcl olyan, mintha a t\u00e1rsas\u00e1gi ad\u00f3 9%-r\u00f3l 15%-ra emelkedne. Vend\u00e9gszerz\u0151nk, aki v\u00e1llalat\u00e9rt\u00e9kel\u00e9si szakember, v\u00e9gigsz\u00e1molta, hogy a c\u00e9gtulajdonosok a m\u00e9rleg melyik oldal\u00e1n \u00e1llnak, \u00e9s mi\u00e9rt nem mindegy, hogy a nyeres\u00e9g csak pap\u00edron jelenik meg, a [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[],"class_list":["post-173210","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-uzlet"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/173210","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=173210"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/173210\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=173210"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=173210"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=173210"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}