{"id":173304,"date":"2026-10-23T04:12:25","date_gmt":"2026-10-23T04:12:25","guid":{"rendered":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/ai-rali-honnan-tudjuk-mikor-kell-kiszallni\/friss-hirek\/"},"modified":"2026-10-23T04:12:25","modified_gmt":"2026-10-23T04:12:25","slug":"ai-rali-honnan-tudjuk-mikor-kell-kiszallni","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/ai-rali-honnan-tudjuk-mikor-kell-kiszallni\/uzlet\/","title":{"rendered":"AI-rali: honnan tudjuk, mikor kell kisz\u00e1llni?"},"content":{"rendered":"<p><strong>Mikor kell kisz\u00e1llni egy sz\u00e1rnyal\u00f3 piacb\u00f3l, \u00e9s honnan tudjuk egy\u00e1ltal\u00e1n, hogy bubor\u00e9kban vagyunk? Megn\u00e9zt\u00fck az AI-ralit a beruh\u00e1z\u00e1si ciklusok, az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek, a piaci koncentr\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a Buffett-indik\u00e1tor fel\u0151l. A k\u00e9p vegyes: a j\u00f6vedelmez\u0151s\u00e9g er\u0151s, a hipersk\u00e1l\u00e1z\u00f3k szabad p\u00e9nz\u00e1rama viszont v\u00e9szesen apad.<\/strong><\/p><div id=\"friss-94597820\" class=\"friss-etarget friss-entity-placement\"><script type=\"text\/javascript\" id=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\">function etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b(){var e=\"etargetPostload7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",t=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",o=document.getElementById(e);if(o){for(var n=o.offsetTop,d=o.offsetLeft,r=o.offsetWidth,a=o.offsetHeight;o.offsetParent;)o=o.offsetParent,n+=o.offsetTop,d+=o.offsetLeft;var i=(n<=window.pageYOffset+window.innerHeight&&d<window.pageXOffset+window.innerWidth&&n+a>window.pageYOffset&&d+r>window.pageXOffset);if(i&&etargetAllowOtherCheck){allowed=!1;var c=document.createElement(\"script\");return c.src=\"\/\/hu.search.etargetnet.com\/generic\/uni.php?g=ref:58661,area:700x210\",void(document.getElementById(t)&&document.getElementById(e)&&(document.getElementById(t).parentNode.appendChild(c),document.getElementById(t).parentNode.removeChild(document.getElementById(t)),document.getElementById(e).parentNode.removeChild(document.getElementById(e)),document.removeEventListener(\"scroll\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.removeEventListener(\"resize\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.removeEventListener(\"DOMContentLoaded\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b)))}}}var etargetDivID=\"etargetPostload7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",etargetScriptID=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",etargetPostloadPoint=document.createElement(\"div\");etargetPostloadPoint.id=etargetDivID;var etargetCurScript=document.getElementById(etargetScriptID);etargetCurScript.parentNode.appendChild(etargetPostloadPoint),document.addEventListener(\"scroll\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.addEventListener(\"resize\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.addEventListener(\"DOMContentLoaded\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b);var etargetAllowOtherCheck=!0;if(typeof(\"forceRunPostload\")==\"string\"){etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b()}<\/script><\/div>\n<p><em>A szerz\u0151 befektet\u00e9si szakember. <\/em><\/p>\n<p>Soros Gy\u00f6rgy reflexivit\u00e1selm\u00e9lete szerint nincs semmi irracion\u00e1lis abban, ha egy befektet\u0151 belev\u00e1s\u00e1rol egy bubor\u00e9kba, \u00e9s ezzel tov\u00e1bb f\u00fajja azt. A piaci szerepl\u0151k a lehet\u0151 legmagasabb hozamot szeretn\u00e9k el\u00e9rni, \u00edgy annak rem\u00e9ny\u00e9ben, hogy m\u00e1sok is hozz\u00e1juk hasonl\u00f3an cselekszenek, \u00f6r\u00f6mmel vesznek r\u00e9szt a bubor\u00e9k tov\u00e1bbi n\u00f6veked\u00e9s\u00e9ben. T\u00f6bbek k\u00f6z\u00f6tt <\/p>\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p>ez\u00e9rt is r\u00e9g\u00f3ta fenn\u00e1ll\u00f3 piaci anom\u00e1lia a momentumhat\u00e1s, vagyis az, hogy a k\u00f6zelm\u00faltban j\u00f3l teljes\u00edt\u0151 r\u00e9szv\u00e9nyek gyakran k\u00e9s\u0151bb is fel\u00fclteljes\u00edtik a piacot.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>A neheze viszont akkor j\u00f6n, amikor ki kell sz\u00e1llni. Mikor adom el a Cisco-, Qualcomm- vagy WorldCom-r\u00e9szv\u00e9nyeimet? Sz\u00e1z-, h\u00e1romsz\u00e1z\u00f6tven- vagy ezer sz\u00e1zal\u00e9kos emelked\u00e9s ut\u00e1n? De el kell egy\u00e1ltal\u00e1n adnom \u0151ket? <\/p>\n<p>Mi van, ha nem is egy bubor\u00e9k f\u00faj\u00f3dik, hanem technol\u00f3giai \u00e1tt\u00f6r\u00e9st megval\u00f3s\u00edt\u00f3 v\u00e1llalatok r\u00e9szv\u00e9nyese vagyok, \u00e9s az \u00e1rfolyamok a javul\u00f3 fundamentumokat k\u00f6vetik? Ebben az esetben az is lehet, hogy h\u00e1romsz\u00e1z sz\u00e1zal\u00e9kos emelked\u00e9s ut\u00e1n m\u00e9g mindig csak f\u00e9l\u00faton j\u00e1runk az \u00e1t\u00e1raz\u00f3d\u00e1sban. Elv\u00e9gre el\u0151re neh\u00e9z meg\u00e1llap\u00edtani, hogy \u00e9ppen egy eszk\u00f6z\u00e1rbubor\u00e9kban vagyunk-e. Ha ugyanis konszenzus lenne a t\u00fal\u00e1razotts\u00e1gr\u00f3l, a piaci szerepl\u0151k a fundamentumoknak megfelel\u0151 szintre korrig\u00e1ln\u00e1k vissza az \u00e1rakat.<\/p>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><a><\/a><strong>A ty\u00fak-toj\u00e1s k\u00e9rd\u00e9s<\/strong><\/h2>\n<p>A fenti gondolatmenetet az AI-ralira alkalmazva, ha id\u0151z\u00edteni akarjuk az elad\u00e1sokat, olyan adatpontot kell keresn\u00fcnk, amely jelezheti a r\u00e9szv\u00e9nypiaci tet\u0151t. A mesters\u00e9ges intelligenci\u00e1val kapcsolatban az egyik legfontosabb sz\u00e1m a tervezett beruh\u00e1z\u00e1sok \u00f6sszege. Ez \u00e9rthet\u0151 is, hiszen az adatk\u00f6zpontok \u00e9p\u00edt\u00e9se sz\u00fcks\u00e9ges, b\u00e1r nem el\u00e9gs\u00e9ges felt\u00e9tele a v\u00e1rt kereslet kiel\u00e9g\u00edt\u00e9s\u00e9nek. Beruh\u00e1z\u00e1sok n\u00e9lk\u00fcl a rem\u00e9lt eredm\u00e9nyek sem \u00e9rhet\u0151k el.<\/p>\n<p>Ahogy a fenti \u00e1br\u00e1n is l\u00e1tszik, a beruh\u00e1z\u00e1si kiad\u00e1sokra (Capex) vonatkoz\u00f3 v\u00e1rakoz\u00e1sok exponenci\u00e1lis g\u00f6rb\u00e9t \u00edrnak le. Ezek a beruh\u00e1z\u00e1sok sz\u00fcks\u00e9gesek a v\u00e1rt profit el\u00e9r\u00e9s\u00e9hez. Ha a t\u00e9nyleges kiad\u00e1sok tart\u00f3san elmaradnak a tervezett\u0151l, az elemz\u0151i modellekben m\u00e1s param\u00e9terek v\u00e1ltozatlans\u00e1ga mellett az eredm\u00e9nyv\u00e1rakoz\u00e1sok is lejjebb ker\u00fclnek. Gondolhatjuk teh\u00e1t, hogy ha a legnagyobb technol\u00f3giai v\u00e1llalatok visszafogj\u00e1k adatk\u00f6zpont-\u00e9p\u00edt\u00e9si terveiket, vagy elmaradnak azok megval\u00f3s\u00edt\u00e1s\u00e1val, az kijel\u00f6lheti a piaci tet\u0151t, hiszen ki\u00e1raz\u00f3dhatnak a magas profitn\u00f6veked\u00e9si v\u00e1rakoz\u00e1sok.<\/p>\n<p>Ennyire k\u00f6nny\u0171 lenne felismerni a piaci cs\u00facsot? Term\u00e9szetesen nem. N\u00e9h\u00e1ny t\u00f6rt\u00e9nelmi p\u00e9ld\u00e1t kiragadva azt l\u00e1tjuk, hogy mire a beruh\u00e1z\u00e1si kiad\u00e1sok visszaesnek, m\u00e1r k\u00e9s\u0151 eladni. A piac ugyanis hamarabb fordult, mint ahogy a beruh\u00e1z\u00e1si adatokban megjelent a visszaes\u00e9s.<\/p>\n<p>A korrel\u00e1ci\u00f3 ugyanakkor nem jelent oks\u00e1gi kapcsolatot. Abb\u00f3l, hogy tal\u00e1lunk p\u00e9ld\u00e1kat a kor\u00e1bbi beruh\u00e1z\u00e1si hull\u00e1mok \u00e9s a piaci tet\u0151k egy\u00fcttmozg\u00e1s\u00e1ra, m\u00e9g nem k\u00f6vetkezik, hogy az egyik okozza a m\u00e1sikat, \u00e9s az sem, hogy ez a kapcsolat most is fenn\u00e1ll majd. A mozg\u00e1sok m\u00f6g\u00f6tt azonban felismerhet\u0151 a gazdas\u00e1gi racionalit\u00e1s. A piacok a j\u00f6v\u0151t \u00e1razz\u00e1k, \u00edgy m\u00e1r a beruh\u00e1z\u00e1sok v\u00e1rhat\u00f3 megtorpan\u00e1s\u00e1nak jelei is elad\u00e1si hull\u00e1mot ind\u00edthatnak el.<\/p>\n<h2 class=\"wp-block-heading\">Ez\u00fattal m\u00e1shogy alakul<\/h2>\n<p>Az AI-val kapcsolatos elv\u00e1r\u00e1sok nagyok, mik\u00f6zben a rem\u00e9lt hat\u00e9konys\u00e1gn\u00f6veked\u00e9s makroszinten egyel\u0151re nem l\u00e1tszik jelent\u0151s m\u00e9rt\u00e9kben. Term\u00e9szetes teh\u00e1t, hogy megosztott a befektet\u0151i k\u00f6z\u00f6ss\u00e9g. Vannak, akik a t\u00f6rt\u00e9nelem ism\u00e9tl\u0151d\u00e9s\u00e9re, az AI-bubor\u00e9k kipukkan\u00e1s\u00e1ra sz\u00e1m\u00edtanak, \u00e9s a kor\u00e1bbi technol\u00f3giai \u00faj\u00edt\u00e1sok \u00e1ltal elind\u00edtott nagy beruh\u00e1z\u00e1si ciklusokkal vonnak p\u00e1rhuzamot. M\u00e1sok szerint a mostani helyzet elt\u00e9r ezekt\u0151l, mert a mesters\u00e9ges intelligencia soha nem l\u00e1tott m\u00e9rt\u00e9k\u0171 hat\u00e9konys\u00e1gn\u00f6veked\u00e9st hoz. <\/p>\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p>S\u0151t, ha el\u00e9rj\u00fck a szingularit\u00e1st, az AI gyakorlatilag minden feladatot elv\u00e9gez helyett\u00fcnk, vil\u00e1gszerte elhozva a felt\u00e9tel n\u00e9lk\u00fcli alapj\u00f6vedelem \u00e9s a v\u00e9gtelen j\u00f3l\u00e9t kor\u00e1t.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>A tudom\u00e1nyos fantasztikum vil\u00e1g\u00e1b\u00f3l azonban t\u00e9rj\u00fcnk vissza a sz\u00e1mokhoz. A v\u00e1rt eredm\u00e9nyekre vet\u00edtett P\/E-mutat\u00f3 alapj\u00e1n az MSCI USA Technology index k\u00f6zel sem olyan dr\u00e1ga, mint az ezredfordul\u00f3n volt. (A P\/E a r\u00e9szv\u00e9ny \u00e1r\u00e1t viszony\u00edtja az egy r\u00e9szv\u00e9nyre jut\u00f3 nyeres\u00e9ghez.)<\/p>\n<p>Ugyanakkor \u00f3vatosan kell kezelni az el\u0151remutat\u00f3 sz\u00e1mokat, hiszen ezek a v\u00e1rakoz\u00e1sokat t\u00fckr\u00f6zik. Ahogy a reflexivit\u00e1s-elm\u00e9let lefekteti, elk\u00e9pzelhet\u0151 hogy a val\u00f3s trend helyett egy, a trenddel kapcsolatos t\u00e9vhit uralja piacokat, \u00edgy ahelyett hogy az \u00e1rak a fundamentumokat t\u00fckr\u00f6zn\u00e9k, az \u00e1rak uralj\u00e1k a fundamentumokat.<\/p>\n<p>Az sem vitathat\u00f3, hogy a technol\u00f3giai v\u00e1llalatok, k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen az amerikai c\u00e9gek, j\u00f3val nagyobb eredm\u00e9nyn\u00f6veked\u00e9st \u00e9rtek el, mint a piac t\u00f6bbi r\u00e9sze. Az al\u00e1bbi \u00e1bra az MSCI glob\u00e1lis technol\u00f3giai index\u00e9nek visszatekint\u0151, tizenk\u00e9t havi egy r\u00e9szv\u00e9nyre jut\u00f3 eredm\u00e9ny\u00e9t, vagyis EPS-\u00e9t hasonl\u00edtja \u00f6ssze a glob\u00e1lis r\u00e9szv\u00e9nypiacot az amerikai technol\u00f3giai v\u00e1llalatok n\u00e9lk\u00fcl k\u00f6vet\u0151 MSCI-index\u00e9vel. Mindk\u00e9t id\u0151sor 2010. december v\u00e9gi \u00e9rt\u00e9k\u00e9t 100-ra index\u00e1ltuk.<\/p>\n<p>A technol\u00f3giai szektor fel\u00fclteljes\u00edt\u00e9se k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen l\u00e1tv\u00e1nyos a t\u00f6bbi v\u00e1llalatot jellemz\u0151, t\u00f6bb mint egy \u00e9vtizedes stagn\u00e1l\u00e1shoz k\u00e9pest. A szektorhoz f\u0171z\u00f6tt rem\u00e9nyek teh\u00e1t a m\u00faltbeli teljes\u00edtm\u00e9ny alapj\u00e1n \u00e9rthet\u0151k. Az IT-c\u00e9gek k\u00f6zel nulla hozamk\u00f6rnyezetben, nagyr\u00e9szt saj\u00e1t t\u0151k\u00e9b\u0151l finansz\u00edrozva, alacsony t\u00e1rgyieszk\u00f6z-ig\u00e9ny\u0171 \u00fczleti modellekkel teljes\u00edtett\u00e9k fel\u00fcl a piacot.<\/p>\n<p>A sz\u00e9lj\u00e1r\u00e1s azonban az\u00f3ta megv\u00e1ltozott. A hozamok r\u00e9g l\u00e1tott magass\u00e1gba emelkedtek, a m\u00e1s szektorokban szinte el\u00e9rhetetlen befektetett-t\u0151ke-ar\u00e1nyos megt\u00e9r\u00fcl\u00e9st, vagyis ROIC-ot produk\u00e1l\u00f3 Meta, Microsoft \u00e9s t\u00e1rsaik pedig doll\u00e1rsz\u00e1zmilli\u00e1rdokat k\u00f6ltenek \u00e9s terveznek k\u00f6lteni betonra, h\u0171t\u0151berendez\u00e9sekre \u00e9s viszonylag gyorsan amortiz\u00e1l\u00f3d\u00f3 chipekre. <\/p>\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p>Mindezt egyre nagyobb r\u00e9szben m\u00e9rlegen k\u00edv\u00fcli k\u00f6telezetts\u00e9gv\u00e1llal\u00e1sokkal \u00e9s k\u00f6tv\u00e9nykibocs\u00e1t\u00e1sokkal finansz\u00edrozz\u00e1k, mik\u00f6zben a szabad p\u00e9nz\u00e1ramuk v\u00e9szesen apad.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>A hipersk\u00e1l\u00e1z\u00f3k a nem doll\u00e1rban denomin\u00e1lt k\u00f6tv\u00e9nypiacokon is nyomot hagynak, sorra d\u00f6ntik meg az <a href=\"https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Eurobond_(external_bond)\">eurobond<\/a>-kibocs\u00e1t\u00e1si <a href=\"https:\/\/global.morningstar.com\/en-nd\/bonds\/how-amazon-alphabet-are-borrowing-billions-europe-ai\">rekordokat<\/a>. Az id\u00e9n kibocs\u00e1tott, befektet\u00e9sre aj\u00e1nlott min\u0151s\u00edt\u00e9s\u0171 k\u00f6tv\u00e9nyek k\u00f6z\u00fcl a sv\u00e1jci frankban denomin\u00e1ltak 22 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1t, az angol fontban denomin\u00e1ltak 10 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1t, az eur\u00f3ban denomin\u00e1ltaknak pedig 3 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1t <a href=\"https:\/\/www.apollo.com\/insights-news\/insights\/daily-spark\/europe-is-financing-the-us-ai-buildout\">ezek a v\u00e1llalatok bocs\u00e1tott\u00e1k ki.<\/a><\/p>\n<p>Ennek a maroknyi c\u00e9gnek a sikere jelent\u0151s koncentr\u00e1ci\u00f3hoz vezetett mind a megtermelt profit, mind a piaci kapitaliz\u00e1ci\u00f3 ter\u00e9n. Sem a dotkombubor\u00e9k, sem az 1990-es \u00e9vek jap\u00e1n t\u0151kepiaci bubor\u00e9ka nem j\u00e1rt akkora koncentr\u00e1ci\u00f3val, mint amekkor\u00e1t ma tapasztalunk. Az ebb\u0151l fakad\u00f3 kock\u00e1zat pedig ismer\u0151s a kor\u00e1bbi bubor\u00e9kokb\u00f3l. Egy technol\u00f3giai innov\u00e1ci\u00f3 sok \u00faj szerepl\u0151t \u00e9s t\u0151k\u00e9t vonz a piacra. Az \u00faj bel\u00e9p\u0151k r\u00e9szt vesznek a technol\u00f3gia tov\u00e1bbfejleszt\u00e9s\u00e9ben \u00e9s \u00fczleti hasznos\u00edt\u00e1s\u00e1ban, ami v\u00e9g\u00fcl t\u00falkapacit\u00e1st eredm\u00e9nyezhet, \u00e9s leszor\u00edthatja a m\u00e1r piacon l\u00e9v\u0151 v\u00e1llalatok megt\u00e9r\u00fcl\u00e9s\u00e9t. A kev\u00e9s, de nagy s\u00faly\u00fa vezet\u0151 r\u00e9szv\u00e9ny pedig egyszerre indulhat el lefel\u00e9 a lejt\u0151n.<\/p>\n<p>A k\u00ednai open-weight modellek elterjed\u00e9se ennek a kock\u00e1zatnak egy megtestes\u00fcl\u00e9se. A verseny alulbecsl\u00e9se \u00e9s a befektet\u00e9seken el\u00e9rhet\u0151 hozam t\u00falbecsl\u00e9se (amik egy\u00e9bk\u00e9nt \u00f6sszef\u00fcgg\u0151 probl\u00e9mak\u00f6r\u00f6k) mind jellemz\u0151ek a kor\u00e1bbi innov\u00e1ci\u00f3 okozta bubor\u00e9kokra.<\/p>\n<p>A versenyt viszont lehet korl\u00e1tozni. Egyre tagoltabb\u00e1 v\u00e1l\u00f3 vil\u00e1grend\u00fcnkben nemzetbiztons\u00e1gi kock\u00e1zatot jelenthet a k\u00ednai modellek haszn\u00e1lata. Eur\u00f3pai szemmel pedig az Egyes\u00fclt \u00c1llamokkal val\u00f3 kapcsolat elm\u00e9rgesed\u00e9se az amerikai modelleket is ker\u00fclend\u0151v\u00e9 teheti. A szab\u00e1lyoz\u00f3k ez\u00e9rt korl\u00e1tozhatj\u00e1k vagy megtilthatj\u00e1k ezek haszn\u00e1lat\u00e1t. Ha bez\u00e1rjuk az ajt\u00f3t a k\u00edv\u00fclr\u0151l \u00e9rkez\u0151 nagy nyelvi modellek el\u0151tt, mesters\u00e9ges oligop\u00f3lium alakulhat ki a piacon marad\u00f3 vezet\u0151 szerepl\u0151k k\u00f6z\u00f6tt, meger\u0151s\u00edtve \u00e1raz\u00e1si erej\u00fcket.<\/p>\n<p>Egy ilyen szab\u00e1lyoz\u00e1ssal azonban \u00f3vatosan kell b\u00e1nni. Ha p\u00e9ld\u00e1ul az Egyes\u00fclt \u00c1llamok betiltja a k\u00fclf\u00f6ldi modellek haszn\u00e1lat\u00e1t, logikus ellenl\u00e9p\u00e9s lehet, hogy m\u00e1s orsz\u00e1gok az amerikai modelleket tiltj\u00e1k be. A v\u00e1laszl\u00e9p\u00e9sek jelent\u0151sen sz\u0171k\u00edthetik az el\u00e9rhet\u0151 piacot, b\u00e1rmilyen magas haszonkulcsot tesz is lehet\u0151v\u00e9 az oligop\u00f3lium.<\/p>\n<p>Ez ma szinte elk\u00e9pzelhetetlennek t\u0171nik, hiszen mindenki a legjobb amerikai modellt akarja haszn\u00e1lni. Az amerikai AI-szektor meghat\u00e1roz\u00f3 vezet\u0151i ugyanakkor sokat tesznek saj\u00e1t piacuk v\u00e9delm\u00e9\u00e9rt. Az Anthropic, az OpenAI \u00e9s az xAI vezet\u0151i biztons\u00e1gi kock\u00e1zatokra hivatkozva, szokatlan egyet\u00e9rt\u00e9sben <a href=\"https:\/\/www.wsj.com\/tech\/ai\/anthropic-boss-warns-ai-industry-must-slow-the-pace-a4267b56\">sz\u00f3l\u00edtott\u00e1k fel<\/a> \u00f6nkorl\u00e1toz\u00e1sra a nagy nyelvi modellek fejleszt\u0151it, saj\u00e1t magukat is bele\u00e9rtve. Ki tudja, tal\u00e1n a k\u00f6zelj\u00f6v\u0151ben a szab\u00e1lyoz\u00f3k k\u00f6zrem\u0171k\u00f6d\u00e9s\u00e9t is k\u00e9rik majd.<\/p>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>Mit mond nek\u00fcnk a Buffett-indik\u00e1tor?<\/strong><\/h2>\n<p>Egy orsz\u00e1g r\u00e9szv\u00e9nypiaci kapitaliz\u00e1ci\u00f3j\u00e1nak \u00e9s GDP-j\u00e9nek ar\u00e1ny\u00e1t Warren Buffett emelte be a k\u00f6ztudatba, a piaci \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g felm\u00e9r\u00e9s\u00e9nek egyik legjobb mutat\u00f3jak\u00e9nt. Az indik\u00e1tor a r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa mozg\u00e1sok helyett a hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa trendek \u00e9rt\u00e9kel\u00e9s\u00e9re alkalmas. Az alapgondolat egyszer\u0171. Ha a r\u00e9szv\u00e9nypiac m\u00e9rete t\u00fal nagyra n\u0151 a gazdas\u00e1g eg\u00e9sz\u00e9hez k\u00e9pest, az a fundamentumokt\u00f3l val\u00f3 elszakad\u00e1sra \u00e9s t\u00fal\u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gre utalhat. A mutat\u00f3 a Wilshire 5000 indexszel sz\u00e1molva k\u00f6zel 240 sz\u00e1zal\u00e9kon \u00e1ll, m\u00edg 2000-ben, az akkori cs\u00facson 150 sz\u00e1zal\u00e9kot \u00e9rt el.<\/p>\n<p>Ez a kiss\u00e9 ezoterikus, de gondolkod\u00e1si keretk\u00e9nt j\u00f3l haszn\u00e1lhat\u00f3 ar\u00e1nysz\u00e1m J. W. Mason professzor munk\u00e1ja nyom\u00e1n a k\u00f6vetkez\u0151kre bonthat\u00f3:<\/p>\n<div class=\"fx-formula\" role=\"math\" aria-label=\"equity \/ GDP = value added \/ GDP * profits \/ value added * payouts \/ profits * equity \/ payouts\">\n<div class=\"fx-row\">\n    <span class=\"fx-frac\"><span>equity<\/span><span>GDP<\/span><\/span><br \/>\n    <span class=\"fx-op\">=<\/span><br \/>\n    <span class=\"fx-frac\"><span>value added<\/span><span>GDP<\/span><\/span><br \/>\n    <span class=\"fx-op\">*<\/span><br \/>\n    <span class=\"fx-frac\"><span>profits<\/span><span>value added<\/span><\/span><br \/>\n    <span class=\"fx-op\">*<\/span><br \/>\n    <span class=\"fx-frac\"><span>payouts<\/span><span>profits<\/span><\/span><br \/>\n    <span class=\"fx-op\">*<\/span><br \/>\n    <span class=\"fx-frac\"><span>equity<\/span><span>payouts<\/span><\/span>\n  <\/div>\n<\/div>\n<p>Ez azt jelenti, hogy a r\u00e9szv\u00e9nypiaci kapitaliz\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a GDP ar\u00e1ny\u00e1t n\u00e9gy t\u00e9nyez\u0151 hat\u00e1rozza meg:<\/p>\n<ul class=\"wp-block-list\">\n<li>A v\u00e1llalati szektor hozz\u00e1adott \u00e9rt\u00e9ke a GDP ar\u00e1ny\u00e1ban.<\/li>\n<li>a profit ar\u00e1nya a hozz\u00e1adott \u00e9rt\u00e9kben, teh\u00e1t hogy az elad\u00e1si \u00e1r \u00e9s a nem munkaer\u0151 jelleg\u0171 inputk\u00f6lts\u00e9gek k\u00fcl\u00f6nbs\u00e9g\u00e9b\u0151l mekkora r\u00e9szt tesz ki a v\u00e1llalatok profitja.<\/li>\n<li>A v\u00e1llalati profitb\u00f3l a befektet\u0151knek nett\u00f3 m\u00f3don visszajuttatott \u00f6sszeg ar\u00e1nya. A kifizet\u00e9seket korrig\u00e1lni kell a r\u00e9szv\u00e9nykibocs\u00e1t\u00e1sokkal, hiszen m\u00edg az osztal\u00e9kfizet\u00e9s \u00e9s a r\u00e9szv\u00e9ny-visszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1s p\u00e9nzt juttat a befektet\u0151knek, a r\u00e9szv\u00e9nykibocs\u00e1t\u00e1s sor\u00e1n a p\u00e9nz az ellenkez\u0151 ir\u00e1nyba \u00e1ramlik.<\/li>\n<li>Az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9g, vagyis hogy egys\u00e9gnyi kifizet\u00e9s\u00e9rt mennyit hajland\u00f3k fizetni a befektet\u0151k.<\/li>\n<\/ul>\n<p>A m\u00f3dszertan r\u00e9szletes ismertet\u00e9se n\u00e9lk\u00fcl az al\u00e1bbi \u00e1br\u00e1k azt mutatj\u00e1k meg, hogy hosszabb \u00e9s r\u00f6videbb t\u00e1von mik\u00e9nt alakult ennek a n\u00e9gy \u00f6sszetev\u0151nek a hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1sa a r\u00e9szv\u00e9nypiac \u00e9s a GDP ar\u00e1ny\u00e1hoz. Az Y tengelyen nem k\u00f6zvetlen\u00fcl ez az ar\u00e1ny szerepel, hanem a t\u00e9nyez\u0151k logaritmikus \u00e1talak\u00edt\u00e1s\u00e1b\u00f3l sz\u00e1rmaz\u00f3 \u00e9rt\u00e9k. A logaritmikus felbont\u00e1s teszi lehet\u0151v\u00e9, hogy a szorzatk\u00e9nt \u00f6sszekapcsol\u00f3d\u00f3 t\u00e9nyez\u0151k hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1s\u00e1t \u00f6sszeadva \u00e1br\u00e1zoljuk.<\/p>\n<p>A r\u00f6videbb id\u0151t\u00e1von j\u00f3l l\u00e1tszik, hogy k\u00fcl\u00f6n\u00f6sen 2020 \u00f3ta a v\u00e1llalatok j\u00f6vedelmez\u0151s\u00e9ge volt az egyik legfontosabb t\u00e9nyez\u0151, ami nagyr\u00e9szt a technol\u00f3giai szektornak tulajdon\u00edthat\u00f3. Ennek hozz\u00e1j\u00e1rul\u00e1sa tov\u00e1bb n\u0151het, ha a v\u00e1llalatok teljes\u00edtik a piac profitv\u00e1rakoz\u00e1sait. Ebben az esetben a koncentr\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a magas Buffett-indik\u00e1tor ellen\u00e9re is fundament\u00e1lisan megalapozott lehet a r\u00e9szv\u00e9nypiaci emelked\u00e9s, hiszen azt a v\u00e1llalatok eredm\u00e9nytermel\u0151 k\u00e9pess\u00e9ge t\u00e1masztja al\u00e1.<\/p>\n<p>A profit kifizet\u00e9s\u00e9vel kapcsolatban viszont kev\u00e9sb\u00e9 lehet\u00fcnk optimist\u00e1k. A mesters\u00e9ges intelligenci\u00e1hoz kapcsol\u00f3d\u00f3 beruh\u00e1z\u00e1sok \u00e9ppen a legnyeres\u00e9gesebb v\u00e1llalatok szabad p\u00e9nz\u00e1ram\u00e1t k\u00f6tik le adatk\u00f6zpontok \u00e9p\u00edt\u00e9s\u00e9ben. A Microsoft, az Amazon, a Google, a Meta \u00e9s az Oracle egy\u00fcttes szabad p\u00e9nz\u00e1rama a v\u00e1rakoz\u00e1sok szerint a 2025-\u00f6s, k\u00f6zel 300 milli\u00e1rd doll\u00e1ros cs\u00facsr\u00f3l 2027 els\u0151 negyed\u00e9v\u00e9re mintegy 20 milli\u00e1rd doll\u00e1rra esik.<\/p>\n<p>A finansz\u00edroz\u00e1si ig\u00e9ny nemcsak a bels\u0151 m\u0171k\u00f6d\u00e9sb\u0151l keletkez\u0151 p\u00e9nzt em\u00e9szti fel, hanem a r\u00e9szv\u00e9ny-visszav\u00e1s\u00e1rl\u00e1sokat \u00e9s az osztal\u00e9kfizet\u00e9st is jelent\u0151sen korl\u00e1tozza. A Google a ny\u00e1r folyam\u00e1n egyenesen <a href=\"https:\/\/www.ft.com\/content\/85299cdd-d9b3-4b40-8d10-73fc9ddb4573?syn-25a6b1a6=1\">r\u00e9szv\u00e9nykibocs\u00e1t\u00e1ssal <\/a>finansz\u00edrozta beruh\u00e1z\u00e1sait, \u00e9s m\u00e9g el\u0151tt\u00fcnk \u00e1ll az OpenAI \u00e9s az Anthropic v\u00e1rhat\u00f3an jelent\u0151s m\u00e9ret\u0171 kibocs\u00e1t\u00e1sa is.<\/p>\n<p>\u00d6nmag\u00e1ban az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gi szorz\u00f3k emelked\u00e9se \u00e1ltal hajtott r\u00e9szv\u00e9nypiaci rali sem felt\u00e9tlen\u00fcl eg\u00e9szs\u00e9ges. Ugyanakkor sem a sz\u00e9les k\u00f6rben haszn\u00e1lt \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gi mutat\u00f3k, sem a Mason-f\u00e9le modell \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gi komponense nem jelez olyan m\u00e9rt\u00e9k\u0171 t\u00fal\u00e1razotts\u00e1got, mint amilyen az 1970-es vagy a 2000-es \u00e9vek piaci es\u00e9seit megel\u0151zte.<\/p>\n<h2 class=\"wp-block-heading\"><strong>A technol\u00f3gia t\u00fal\u00e9lheti a bubor\u00e9kot<\/strong><strong><\/strong><\/h2>\n<p>Nem k\u00f6nny\u0171 eltal\u00e1lni egy bubor\u00e9k tetej\u00e9t. M\u00e1r annak felismer\u00e9se is neh\u00e9z, hogy bubor\u00e9kban vagyunk, miel\u0151tt megt\u00f6rt\u00e9nne a baj. A brit vas\u00fat\u00e9p\u00edt\u00e9si hull\u00e1m idej\u00e9n az osztal\u00e9khozam a r\u00e9szv\u00e9ny\u00e1rfolyamokkal egy\u00fctt emelkedett az 1845-\u00f6s tet\u0151ig, \u00edgy az \u00e1rfolyamok n\u00f6veked\u00e9se fundament\u00e1lisan megalapozottnak t\u0171nt. A vas\u00fatt\u00e1rsas\u00e1gok osztal\u00e9khozama az 1843-as, mintegy 4,5 sz\u00e1zal\u00e9kr\u00f3l 1845-re k\u00f6r\u00fclbel\u00fcl 7,5 sz\u00e1zal\u00e9kra emelkedett, majd a k\u00f6vetkez\u0151 \u00f6t \u00e9vben nagyj\u00e1b\u00f3l 3 sz\u00e1zal\u00e9kra esett.<\/p>\n<p>A befektet\u0151k a r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa osztal\u00e9kn\u00f6veked\u00e9st vet\u00edtett\u00e9k ki a j\u00f6v\u0151re, \u00e9s ezzel t\u00fal\u00e9rt\u00e9kelt\u00e9k a r\u00e9szv\u00e9nyeket. K\u00f6zben a m\u00e1r piacon l\u00e9v\u0151 v\u00e1llalatok magas profitj\u00e1n felb\u00e1torodva \u00fajabb \u00e9s \u00fajabb szerepl\u0151k \u00e9rkeztek, m\u00edg v\u00e9g\u00fcl mindenki alatt beszakadt a padl\u00f3.<\/p>\n<p>Az <a href=\"https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/First-mover_advantage\">els\u0151k\u00e9nt piacra l\u00e9p\u0151k el\u0151nye<\/a> k\u00f6nnyen h\u00e1tr\u00e1nny\u00e1 v\u00e1lhat, ha egyszerre t\u00fal sokan akarj\u00e1k azt az el\u0151nyt megszerezni. <\/p>\n<blockquote class=\"wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow\">\n<p>Befektet\u0151i szem\u00fcvegen kereszt\u00fcl n\u00e9zve pedig ha nem is kell a piacot id\u0151z\u00edteni, de mindenk\u00e9ppen \u00e9rdemes \u00f3vatosnak lenni ha minden zseton egy sz\u00e1mon van \u00e9s minden v\u00e1rakoz\u00e1s egy ir\u00e1nyba mutat.<\/p>\n<\/blockquote>\n<p>A j\u00f6v\u0151t illet\u0151en m\u00e9gis \u00e9rdemes optimist\u00e1nak lenni. Egy \u00faj technol\u00f3gia \u00fatt\u00f6r\u0151i gyakran v\u00e1llalatk\u00e9nt vagy befektet\u00e9sk\u00e9nt vallottak kudarcot, mik\u00f6zben az \u00e1ltaluk l\u00e9trehozott technol\u00f3gia tov\u00e1bb \u00e9lt. Erre \u00e9p\u00edtve a k\u00e9s\u0151bb \u00e9rkez\u0151 c\u00e9gek sz\u00e9les k\u00f6rben haszn\u00e1lt term\u00e9keket \u00e9s szolg\u00e1ltat\u00e1sokat hozhattak l\u00e9tre, \u00e9s \u00fczletileg is sikeress\u00e9 v\u00e1lhattak.<\/p>\n<p><em>A vend\u00e9gszerz\u0151k k\u00fcls\u0151s szak\u00e9rt\u0151k, nem a Forbes szerkeszt\u0151s\u00e9g\u00e9nek tagjai, v\u00e9lem\u00e9ny\u00fck nem felt\u00e9tlen\u00fcl t\u00fckr\u00f6zi a Forbes\u00e9t.<\/em><\/p>\n<p><!-- No email blocks found --><\/p>\n<p>The post <a href=\"https:\/\/www.forbes.hu\/penz\/ai-buborek-mikor-kell-kiszallni\/\">AI-rali: honnan tudjuk, mikor kell kisz\u00e1llni?<\/a> appeared first on <a href=\"https:\/\/www.forbes.hu\/\">Forbes.hu<\/a>.<\/p><div id=\"friss-1742572479\" class=\"friss-etarget-cikk-vege friss-entity-placement\"><script type=\"text\/javascript\" id=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\">function etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b(){var e=\"etargetPostload7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",t=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",o=document.getElementById(e);if(o){for(var n=o.offsetTop,d=o.offsetLeft,r=o.offsetWidth,a=o.offsetHeight;o.offsetParent;)o=o.offsetParent,n+=o.offsetTop,d+=o.offsetLeft;var i=(n<=window.pageYOffset+window.innerHeight&&d<window.pageXOffset+window.innerWidth&&n+a>window.pageYOffset&&d+r>window.pageXOffset);if(i&&etargetAllowOtherCheck){allowed=!1;var c=document.createElement(\"script\");return c.src=\"\/\/hu.search.etargetnet.com\/generic\/uni.php?g=ref:58661,area:700x210\",void(document.getElementById(t)&&document.getElementById(e)&&(document.getElementById(t).parentNode.appendChild(c),document.getElementById(t).parentNode.removeChild(document.getElementById(t)),document.getElementById(e).parentNode.removeChild(document.getElementById(e)),document.removeEventListener(\"scroll\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.removeEventListener(\"resize\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.removeEventListener(\"DOMContentLoaded\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b)))}}}var etargetDivID=\"etargetPostload7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",etargetScriptID=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",etargetPostloadPoint=document.createElement(\"div\");etargetPostloadPoint.id=etargetDivID;var etargetCurScript=document.getElementById(etargetScriptID);etargetCurScript.parentNode.appendChild(etargetPostloadPoint),document.addEventListener(\"scroll\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.addEventListener(\"resize\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.addEventListener(\"DOMContentLoaded\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b);var etargetAllowOtherCheck=!0;if(typeof(\"forceRunPostload\")==\"string\"){etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b()}<\/script><\/div><div id=\"friss-2466939597\" class=\"friss-after-content friss-entity-placement\"><script type=\"text\/javascript\" id=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\">function etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b(){var e=\"etargetPostload7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",t=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",o=document.getElementById(e);if(o){for(var n=o.offsetTop,d=o.offsetLeft,r=o.offsetWidth,a=o.offsetHeight;o.offsetParent;)o=o.offsetParent,n+=o.offsetTop,d+=o.offsetLeft;var i=(n<=window.pageYOffset+window.innerHeight&&d<window.pageXOffset+window.innerWidth&&n+a>window.pageYOffset&&d+r>window.pageXOffset);if(i&&etargetAllowOtherCheck){allowed=!1;var c=document.createElement(\"script\");return c.src=\"\/\/hu.search.etargetnet.com\/generic\/uni.php?g=ref:58661,area:700x210\",void(document.getElementById(t)&&document.getElementById(e)&&(document.getElementById(t).parentNode.appendChild(c),document.getElementById(t).parentNode.removeChild(document.getElementById(t)),document.getElementById(e).parentNode.removeChild(document.getElementById(e)),document.removeEventListener(\"scroll\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.removeEventListener(\"resize\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.removeEventListener(\"DOMContentLoaded\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b)))}}}var etargetDivID=\"etargetPostload7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",etargetScriptID=\"etargetScript7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b\",etargetPostloadPoint=document.createElement(\"div\");etargetPostloadPoint.id=etargetDivID;var etargetCurScript=document.getElementById(etargetScriptID);etargetCurScript.parentNode.appendChild(etargetPostloadPoint),document.addEventListener(\"scroll\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.addEventListener(\"resize\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b),document.addEventListener(\"DOMContentLoaded\",etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b);var etargetAllowOtherCheck=!0;if(typeof(\"forceRunPostload\")==\"string\"){etargetPostloadFunction7a9b589f63cb072bef80df221f46a22b()}<\/script><\/div><div id=\"friss-679059176\" class=\"friss-after-content_2 friss-entity-placement\" style=\"clear: both;\"><div class=\"wprss_ajax\" data-id=\"rssea6edde885\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" src=\"https:\/\/friss-hirek.hu\/wp-content\/plugins\/wp-rss-retriever\/inc\/imgs\/ajax-loader.gif\" alt=\"Loading RSS Feed\" width=\"16\" height=\"16\"><\/div><\/div><br style=\"clear: both; display: block; float: none;\"\/><div id=\"friss-1537139989\" class=\"friss-after-content_3 friss-entity-placement\">https:\/\/www.youtube.com\/watch?v=Pdnw4KiUWp0<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Mikor kell kisz\u00e1llni egy sz\u00e1rnyal\u00f3 piacb\u00f3l, \u00e9s honnan tudjuk egy\u00e1ltal\u00e1n, hogy bubor\u00e9kban vagyunk? Megn\u00e9zt\u00fck az AI-ralit a beruh\u00e1z\u00e1si ciklusok, az \u00e9rt\u00e9kelts\u00e9gek, a piaci koncentr\u00e1ci\u00f3 \u00e9s a Buffett-indik\u00e1tor fel\u0151l. A k\u00e9p vegyes: a j\u00f6vedelmez\u0151s\u00e9g er\u0151s, a hipersk\u00e1l\u00e1z\u00f3k szabad p\u00e9nz\u00e1rama viszont v\u00e9szesen apad. A szerz\u0151 befektet\u00e9si szakember. Soros Gy\u00f6rgy reflexivit\u00e1selm\u00e9lete szerint nincs semmi irracion\u00e1lis abban, ha egy [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[7],"tags":[],"class_list":["post-173304","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-uzlet"],"amp_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/173304","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=173304"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/173304\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=173304"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=173304"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/friss-hirek.hu\/index.php\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=173304"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}